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投资要点
A 股市场解读：（1）5 月经济内生动能仍较弱，稳增长政策仍需不断出台。宽货币持续发力，存款利率的下调或将成为融资成本“稳中有降”的有力抓手之一，后续不排除再降准降息；财政持续加大税收支持，新能源车购置税减免落地，密切关注专项债发行及政策性开发性金融工具落地情况；地产方面关注一线城市非限购区域放松及核心城市首付比降低。整体来看，在高质量及坚持底线思维发展背景下，政策出台大力度的刺激政策的可能性不大，但国常会近期表示将推出一批政策措施，后续政策将可能继续围绕民营经济、地产、降准降息及政策性金融工具等展开。（2）5 月以来A 股表现低迷，国内经济数据走弱是当下主要矛盾。但随着6 月通过降息开启新一轮稳增长政策，预期已开始转暖。市场经历了一段时间调整后， A 股当前具有更高的性价比。在政策预期下，A 股情绪有望持续回暖。后续市场整体仍将以结构性行情为主，除了今年AI+与中字头两条主线外，其他重要板块如白酒、家用电器、新能源车、光伏、医药等无论从估值还是交易拥挤度来看，当前已具有一定的配置价值。随着中报预告期临近，中报业绩景气的方向在市场企稳反弹的过程中也将有所表现。（3）配置上，建议继续关注政策预期+疫后复苏两大方向，整体均衡配置，与AI+相关度较高的TMT 板块、国央企改革为代表的低估值中字头价值板块、疫后复苏改善的医药、消费板块，以及前期超跌的新能源赛道板块。
可转债策略：（1）6 月9 日，转债退市整理细则出台，针对可转债退市明确规则。深交所退市转债交易新规明确正股进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易。全国中小企业股转系统退市转债管理规定明确退市可转债将和正股一起进入老三板交易，退市可转债适用的相关细则框架与存续可转债大体相同。当前面临退市风险的转债有蓝盾转债和搜特转债，退市转债进入退市板块交易后，其估值和交易活跃度预计大幅下降，关注退市转债的偿还问题。当前市场对转债发行人信用资质的关注度大幅提升，本轮信用风险冲击主要针对资质较弱的个券，需关注ST 板块个券，评级下调个券，以及具有负面新闻的个券。（2）思创转债提议下修又取消的操作，反映出转债新规后，当前监管层对转债信息披露合规性的高度重视，也充分体现了投资者保护原则，预计后续转债市场制度建设将更加完善。（3）6 月以来，股市弱势震荡，转债整体偏强，转债成交额和换手率提升，转债交易情绪明显回暖。目前转债市场整体估值处于偏高位置，整体性价比下降，正股情绪转弱，近期持续大跌，转债抗跌属性显现，继续关注结构性机会。（4）配置方面，建议继续关注政策成长+疫后复苏两大方向，均衡配置科技成长和医药消费等长青赛道。个券方面，建议关注正股弹性高估值合理的转债标的，择优挑选龙头标的，需更重视业绩的确定性。
可转债重点组合：本期重点优选组合为5 只：包括苏银、普利、通22、华兴和睿创转债。
风险因素：权益市场大幅波动；货币政策及流动性宽松不及预期；增量政策不及预期；国内经济修复不及预期；人民币汇率贬值超预期；欧美通胀超预期上行；欧美银行业危机发酵超预期。
关键词：
